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“Estamos pagando las consecuencias de no haber hecho a tiempo las reformas estructurales. Cuanto más tardemos en tomar la decisión, mayores serán las dificultades y el coste.”

Se han acabado los parches y las componendas, es hora de ir al fondo de los problemas.”

Endeudamiento es la palabra que mejor encaja en el rompecabezas socioeconómico del país (…) como consecuencia del modelo social fomentado los últimos años, al que todos aspiraban: casa nueva, coche nuevo, crédito barato, modernización tardía. La crisis acabó abruptamente con el espejismo, y abrió la puerta a la morosidad interminable.”

“El problema se repite: una familia de clase baja compró una vivienda al límite de sus posibilidades. Ahora, por el paro o el divorcio y con el crédito más caro, no puede pagar y el acreedor (el banco) se queda con el piso.”

“Y la economía se resiente por dos vías (…): la corrupción, que desequilibra la competencia entre empresas, y el retraso en la toma de decisiones que pueden implicar grandes sumas de dinero.”

Todo el entrecomillado corresponde a un artículo publicado el pasado domingo en  El País sobre ¿España? No, Portugal.

Otras comparaciones interesantes según datos publicados en medios económicos: mientras que el PIB de Portugal creció el 1,4% en 2010, aquí se contrajo un 0,1%. La tasa de paro lusa cerró el año en el 10,8%; la española por encima del 20%. (Portugal gana por goleada).

En cuanto al déficit, el portugués alcanzó el 9,1%, y el español el 9,2%. (Empate).

Por otro lado, el déficit de la balanza por cuenta corriente portugués es del 9,7%; mientras que el nuestro alcanza el 4,5%. Por último, la deuda portuguesa alcanza el 93% del PIB y la española el 60,1%. (Victoria española, aunque con dos matices: nuestro déficit por cuenta corriente es el mayor del mundo en términos absolutos; y de la deuda… sería bueno esperar hasta las elecciones de mayo por si se encuentran en las CCAA algunos “datos ocultos” tal y como sucedió tras el cambio de poder en Cataluña).

Vayamos ahora al asunto inmobiliario: El artículo destaca, como uno de los hechos más negativos de su economía, que las familias portuguesas deben 120.000 millones de euros en hipotecas. Según Eurostat, a 1 de Enero de 2009, la población de Portugal era de 10,6 millones de habitantes y la de España 45,3 millones. Es decir, que España tiene 4,3 veces los habitantes de Portugal.

Pues bien, las familias españolas deben, según los últimos datos publicados por el Banco de España, 673.000 millones de euros en hipotecas. O lo que es lo mismo, 5,6 veces lo que deben los portugueses.

Veámoslo ahora en términos de PIB (nominal) El portugués se encuentra en 250.000 millones de euros. La deuda hipotecaria del país representa el 48% sobre éste. El PIB español asciende a 1.062.000 millones de euros (4,2 veces más: en línea con la diferencia de población). Y el porcentaje de deuda hipotecaria sobre PIB es del 63%.

Ustedes deciden, ¿qué economía tiene peor pinta?

 

PD: Ayer la AHE dijo que en 2010 había bajado el stock de vivienda; eso sí, suavemente (1.200 viviendas de un total de 686.000). El 9 de marzo publiqué un post intentando descifrar lo que había pasado en 2010 a partir de los datos publicados. Como podéis ver, la cifra que me salía alcanzaba las 100.000 viviendas. La razón del desfase también la apuntaba en el post: la misma vivienda se vende más de una vez.

En efecto, España parte de una situación en la que se han hecho grandes inversiones que han sido poco rentables y en algunos casos ruinosas; y lo ha hecho a costa de endeudarse fuertemente (deuda privada: inversión inmobiliaria; deuda pública: planes de estímulo tipo plan E). Como le pasa a esa empresa, el banco (que en este caso serían los inversores internacionales que prestan al Estado y a la banca) le está presionando cada vez con más dureza. Así, cada vez que renueva “pólizas de crédito” (las nuevas emisiones de deuda y la refinanciación de los vencimientos) le sube el interés. Y le pide que, si quiere seguir siendo refinanciada, debe mostrarle las cuentas de su “negocio” (incluso manda empleados suyos al “departamento financiero” –el Ministerio de Economía- para comprobar cómo hacen esas cuentas, ya no se atreven a poner la mano en el fuego). En el caso de esta España, S.A., la situación es algo peor que la de la empresa que visité, pues está entredicho la capacidad de la compañía de generar flujos de caja (PIB) positivos. Hace dos años fue negativo y el último año ha rondado el cero. Las previsiones del departamento financiero es que en este ejercicio el resultado va a positivo. Sin embargo, en el banco que le financia tienen serias dudas de que eso vaya a ser así, pues España S.A. tiene tanta capacidad productiva ociosa (20% de paro) que ve francamente complicado que la cuenta de resultados mejore. Por eso, en este caso, además le impone, como condición, cambios profundos en la empresa (que serían la reforma del mercado laboral, de las pensiones, congelación de salarios públicos, etc.).

Por otra parte, y al igual que hemos visto con grandes empresas aquí (Reyal Urbis, Sacyr, Prisa,…) y allá (AIG, Royal Bank, ING,…) el financiador, en el fondo, teme la caída de España, S.A.: es tan grande que podría llevarse por delante al banco (“too big to fail”). Eso le lleva a ser paciente y cauteloso, y está deseando “creer” que la empresa se salvará, por lo que, mientras pueda, va a preferir seguir solucionando la situación mediante refinanciaciones continuas.

En definitiva, gracias a las refinanciaciones estamos comprando tiempo, que deberíamos aprovechar para poner en marcha medidas que vuelvan a poner a tope el tejido productivo: el día que los inversores crean que somos capaces de repagar la deuda sin graves tensiones, la presión se relajará. Mientras tanto, están jugando al mismo juego que han jugado los bancos españoles con las promotoras importantes: la huída hacia delante pensando que “de aquí a dos años a lo mejor escampa y todo se arregla”. La clave está, por tanto, en que el negocio, la explotación en sí, genere flujos positivos. A partir de ahí ya adecuaremos los pagos de la deuda a la liquidez sobrante generada.

Como el país está tan acuciado por las deudas, se está desatendiendo el negocio. De hecho, todavía no hemos presentado un Plan de Negocio sino que nos hemos limitado a implantar, con pereza, desgana e incredulidad, los cambios que nos han impuesto. Por otro lado, el banco (los inversores) tampoco se acaba de creer el valor de las “existencias” (activos inmobiliarios) de nuestra compañía. De hecho, sabe que en otra compañía que se dedicaba a lo mismo que nosotros (Irlanda) sus existencias estaban sobrevaloradas. Pero le da miedo conocer su valor actual, no sea que tenga que forzar el concurso (el rescate).

Sin ese Plan de Negocio completo, integral, coherente; sin actualizar el valor de esas existencias; y sin flujos positivos (PIB positivo), el riesgo de concurso sigue vigente. Más aún si cabe que hace un año en cuanto que en el resto de países del mundo la crisis es historia: su fortaleza puede animarles a acometer la costosa empresa de reordenar España, S.A.

Desdramaticemos el rescate. Al igual que el concurso de acreedores puede ser –y de hecho lo es en muchísimos casos- fantástico para la continuidad de la empresa; al igual que las recapitalizaciones en EE.UU. han sido por lo general un éxito (AIG, GM, etc.), el rescate sirve para sanear, poner en orden la empresa, sin preocuparse todo el día por la deuda porque ya la tienes concedida, a un buen precio, y con un buen calendario de pagos.









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